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新基民“翻身”指南

發布時間:2021-03-22 09:56云南成人高考網

  3月12日,閑魚發了“致廣大投資者的一封信”,背景綠得刺眼。信中寫道,一周內就有20多萬人涌入閑魚,表示基金虧了求回血。

  這幾個月里發生了無數類似的故事:不幸在小紅書上刷到白酒基金攻略的90后,懷揣百萬資產夢想入坑基金,剛賺了個百萬的零頭,市場就直接把創業板干到了“技術性熊市”。經歷了社會第一頓,90后已虧到內心毫無波瀾,只是迫于“生計”,還是得去閑魚出手祖傳手表、訂婚鉆戒等“難以斷舍離”的珍貴回憶。

  這波年輕人在基金上的“折戟”,并不能全部歸咎于市場,新基民的沒到位也是原因之一。首先,基金并不是短期暴富的工具,而是長期資產配置的工具,賭徒心理并不可取。其次,飯圈心態更是大可不必,在對基金經理風格一無所知的情況下,年輕人不應盲目追逐市場最熱的明星。

  其實,買基金并不是跟UP主買入代碼坐享其成的好事,而是一項專業化、體系化的技能。好的基金,科學的基金配置組合,往往能在市場下跌時減小回撤,市場上漲時增厚收益。好買基金研究中心投資總監總結出了選基金的三個層次:

  第一層:看業績。不是看當前的業績,而是看基金長期的業績,更進一步的話,還要看歷史上每一段時間的分段業績,以及當市場風格沒有站在基金經理這一邊時表現出來的業績。

  第二層:看風格。判斷基金經理是什么樣的風格,了解自己的預期、風險偏好和認知是否與基金經理風格相匹配。

  第三層:看市場。依據市場的變化來挑選基金,把基金當成工具,跟隨市場行業的輪動來改變基金的配置。

  早在2008年就開始對公募、私募基金進行系統性的研究,對基金組合投資頗有自己的體會。而近期,市場對參與“抱團股”基金的絞殺,引發了很多基民的收益大幅回撤,關于“到底買什么基金”、“買幾個基金合適”、“不同基金怎么組合更好”的問題也得到了更多的關注。

  因此遠川從“怎么選基金”、“怎么看基金”、“怎么配置基金組合”三個角度對進行了一次深度專訪,力求完整展現一位專業FOF(注:即Fund of Funds,通過基金來構建組合進行資產配置的基金)投資人視角下的選基方案。

  第一個層次是看業績。我很欣賞邱國鷺的一句話:“七年八年,品類第一”。看業績首先要看相對長期業績,其次要看每一段時間的分段業績,你不能只看近1年、近2年、近3年,這種業績實際上沒有太大價值,它會讓近期業績的權重特別大。

  有一句話叫“板蕩識”,意思是你要在逆勢的時候觀察基金表現的怎么樣。比如現在某位基金經理風格與市場不符,但他業績還在同類平均水準以上,我覺得這樣就挺好。

  如果一位基金經理在適合他風格的時候,跑在市場1/2的是沒價值的,如果在他逆風的時候,跑在市場1/2的,那就非常有價值了。就如同你看一個人,只有知道他在最時候的表現,你才知道這個表現的含金量大不大。

  在第一個層次里,我會結合一些自己對市場發展規律性的理解,看排名我也可以選擇很好的基金。哪怕其他都不看,只看7、8年的業績,選出來的基金表現也不會太差,就比如富國天惠和興全趨勢就是這樣的例子。

  第二個層次是看風格。你要知道基金經理賺什么樣的錢。比如說有的基金經理是買價值(用合理的價格買股票),還有的基金經理是買成長(買公司未來的空間),每個人賺錢的是不一樣的。

  打個簡單的比方,每個人吃甘蔗的是不一樣的,有的吃甘蔗的最下面,有的吃中端,有的吃最。其實都沒關系,你只要在你的部位上賺到錢就行了。對于投資者來說,要去判斷一下你到底是選什么風格的基金經理。當然,如果你有能力去分析和判斷未來甘蔗哪一段是最甜的,你就可能稍微多配一些。

  第三個層次是看市場。就是把基金當成工具,依據市場風格、行業判斷來配置基金,比如要是有足夠的能力去判斷某個行業即將迎來拐點未來會賺錢,就可以去選擇配相關的行業主題基金。

  這三個層次不是完全的,要解決的核心問題是,得認清自己到底處在什么樣的層次。比如第三個層次,你若嘗試去買行業主題基金,前提是要對股票、對行業、對市場很了解,如果不了解,其實就是憑運氣,這種時候失敗的可能性會很大。

  相反,如果覺得自己沒有這個行業配置能力,那退回到第一層次看業績,比如說抱著富國天惠或者興全趨勢不動,有時反而比去做行業輪動,業績更好。所以要明白自己的能力圈在什么地方,看業績選基金其實也不會太差。

  遠川研究所:您過去在一些基金經理規模還不大、還沒有被全市場發現的時候,挖掘出了一些“新白馬”私募基金經理,這是如何做到?

  :我們之所以敢選擇規模小的基金,并不是說我們要去博收益,最主要的原因是我們認可他們的,同時這些私募基金的性價比也很高。規模小的私募基金,我們在不了解它的時候不敢買,但了解之后,我們可能會覺得他們想的很深入。

  比如以前我們去見一家現在已經百億規模的私募時,他們的管理規模還很小,團隊也不大,但從來沒見過一個資管機構可以把培養研究員的手冊寫那么細致,而且他們對公司的研究很深入,我們見了其中一些投研人員,發現關于公司基本面一些我沒想清楚的問題,他們都想得很清楚,那我就會覺得他們至少在做基本面研究這件事,而且做得還很深入。

  還有一些就更好判斷了,私募里面有很多新公司,看似在私募里是個新人,但創始人來源于公募,而且還是公募里的投資老將,那就已經提供了很多信息和判斷依據了。

  遠川研究所:公募現在出現了一個前所未有的現象,就是出現了單人管理規模已經超過千億的基金經理張坤。千億規模對他來說可能是一個新的挑戰,您怎么評判規模與超額收益相沖突的矛盾?您會選擇大規模的基金嗎?

  :我一般不選規模太大的基金,規模大沒法做規模小的事,規模小卻可以做規模大的事。假如說其他能力是一樣的情況下,現在無外乎說你覺得這么大的基金能力更強,所以你選他。另外,規模大本來就意味著大家對他的認可是比較一致的,我們一般比較回避一致性的標的。

  投資其實是個概率和賠率的問題。當一個東西很確定的時候,它的賠率就變得非常小了。從16年以來,呈現的就是一個賠率和概率都很大的行情,很多人因此業績漲得都很好。白馬股業績確定性強,估值又低,這不是送錢嗎?這種行情我覺得不會再有了。

  漸漸到2020年之后,你能看得見的好東西都很貴,這也是因為大部分基金經理都買好公司。但是當好公司完成了估值修復之后,以前那種大漲的行情就很難再出現了。現在確定性高,或者說概率高的東西,賠率很低。

  像張坤,他肯定是好的基金經理,如果你從5年和10年角度去拿,我覺得沒什么太大問題。若你不是出于5年、10年的角度,或者你根本就沒有那么長的錢,你就會格外在意短期的波動。

  張坤的基金我去年也買了,也推薦給了很多朋友,去年為什么他有幾百億規模也可以買,因為他當時有很多股票并不是像現在這么貴。比如現在要加倉,可能他不一定是最好的選擇。但他的選股邏輯對選基金還是很有好處的,我們可以通過他的邏輯來選一些相對來說規模比較適中的基金。

  2)他并不怎么宣傳,有些人是自帶的,很有號召力,可能有些人就沒有那么強的號召力,而他自己也不在乎。

  3)有些基金經理長期業績也很好,但是他不那么出挑,他沒有跑到前十名甚至第一名,他可能大概在一個前1/3的呆了三四年,但是每年都不差。

  遠川研究所:剛剛您也提到選基金的第三個層次是看市場,現在市場很多風格極致的基金經理都選擇單壓新能源、半導體,對于這種行業主題基金您會考慮去選擇嗎?

  :我做組合的時候會排除掉很多做這種行業主題性的基金,因為我不知道他到底是因為行業牛還是他自己牛。就比如基金行情很好的時候,我沒法把他的Alpha和Beta分開,我希望選擇有Alpha的基金,而不是選擇有Beta的基金。所以這個時候我看不清楚,我就不看了。

  :主要是三方面來考慮,首先要找的基金經理業績時間要比較長,然后在里面找港股表現不好的時候表現還很好的基金經理,然后再看看他買的那些股票是不是你能理解的,他本身的換手率也比較低的。

  另外,我們比較在乎的一點是,所選的基金經理以前是不是有過港股市場的從業背景,如果只有A股市場的經驗或背景,就差點意思。這個點雖然很小,但往往一個小點可以排除很多人,它未必能增強你的收益率,目的是增加你的持有信心。

  遠川研究所:去年整一年都是偏成長的風格,但這兩天抱團的有點松動,這種情況您會考慮配置低估值的那些基金經理嗎?有必要去做個切換嗎?

  :我覺得從這個方面去考慮不太好,我覺得貴不是下跌的理由,便宜也不是上漲的理由。單一指標去選基金會讓組合比較脆弱。比如是看好企業然后選到大白馬股票上,還是看好大白馬股票所以去選大白馬,意義是不大一樣的。

  好比便宜更重要,我很認同一個基金經理說的一句話就是,好不好是你買不買的理由,貴不貴是你買多買少的理由。我覺得把便宜放在第一位的基金,難以重配。

  :我們的4P研究方法,包含People(管理人)、Performance(收益表現)、Portfolio(投資組合)、Process(決策流程)四方面,總體來說這是一個很大的框架,我可以引用《論語》的一句話來概述:“視其所以,觀其所由。”言下之意就是我們要綜合評判基金公司是怎么做投資的,以及基金公司整個投資決策的來龍去脈是什么樣的。

  所以這4個方面更多是一種定性的分析,可能涉及到的比如有基金公司的考核機制、決策流程,它的研究員、投資人員的人數,以及基金公司買的股票類型等等。

  對于這些,我們有“3性”的判斷標準,首先判斷基金經理是否,然后要觀察基金經理風格的穩定性,在歷史上不能有風格漂移的現象,最后就是有效性,也就是說過去業績至少是我判斷的基礎,過去好才有未來繼續好的可能,如果過去業績都不好,更不敢確定他是否未來會好。

  :我們也會看,比如現在比較關注大公司里面比較小的基金,因為大公司招人的時候它會嚴格篩過一圈,它選的人都是很優秀的,所以可以結合業績持倉做出判斷。

  只不過基金公司可能只是篩查的一個點,它不一定占多少權重。我們更加關注的應該是基金經理在基金公司多長時間了?管理時間長還是時間短?真正在選企業還是在追風?公司的考核機制又是如何的等等。

  然后比較關注基金公司管理層的穩定性。如果一個基金公司的總經理剛換了,管理層的變動完全有可能帶來投資團隊的動蕩。

  遠川研究所:歷史上有些基金經理風格可能會發生變化,對于基金經理究竟是進化還是風格發生了漂移的問題,您怎樣進行區分?

  :因為市場在變,我覺得大部分基金經理的風格是不穩定的。基金經理對市場的看法、理解有變化時,就會發生變化。因此對基金的評判并不是一個很嚴格的框架,要允許基金風格有所波動。

  基金風格可以從好多角度來劃分,一般講的成長、價值、均值,大、中、小盤,是一個比較普遍的風格,但未必是基金經理投資所要打造的風格,定位如果不準確,那么一定是變化的。比如,一個做趨勢風格,強調“選美”類型的,在持倉的風格上肯定有很大變化。回到劃分風格的實質,主要是為了定位基金經理的投資策略,以及在這個策略上的能力。那么,通過交流,或者就是看變化前后的一段時間的業績,也可以做比較參考。

  :我們的基金組合現在是留在權益層面精選,組合的收益來源是不一樣的,比如我們會去看基金經理是偏價值的,還是偏成長的,還常深度價值,我們會維持均衡,不太會極端地配某一方面,這是從持倉的角度來看。

  你要知道怎樣對這三層關系的認知給予權重,你在做判斷的時候,你知道每一層成功概率是多少。我在做判斷時,我一般不會把我自己認知的置信度放很高,非常確定自己某一個認知是正確的,因此去全倉押注某一個板塊或風格,往往會選擇一個相對均衡的配置方式,比如價值、平衡、成長三個風格的基金經理,配置的比重往往在334,325。

  1)倉位集中,你要買的個數比較少。我們一般也就買7個,不一定你要買這么少,主要還是在于比重的問題,比如說我可能買20個,但是前4個占了80%。

  3)做一些行業配置。我們現在也在嘗試做一些行業配置,比如說去年下半年在銀行上的配置。但我覺得也不用為了增強而增強,還是要回到那個認知關系的問題上,你要真的有行業配置的能力,才去做這件事。不然很多人做出來的動作其實都是追漲殺跌,折損了自己的收益。

  遠川研究所:2021年基金是個很熱門的詞,破圈效應之下,也有很多現在才開始買基金的新手,但也有很多聲音認為現在基金潮太熱了,反而不是投資基金的好時候,您對此怎么看?

  :我覺得應該還是要買基金的,投資越早越好。稍微從長一點時間看,財富是增長的,要是不投資的話,很難抵抗通貨膨脹的速度。

  另外一點是,你可以在沒那么懂投資的時候先投一小部分,因為你現在可以用少量的錢去換取很大的投資經驗。如果一個人盲目投了一點錢之后,發現效果不好,因此去反思投資究竟應該怎么做。其實就是很重要的成長。痛苦也是前進的動力。

  風險提示:市場有風險,投資需謹慎。文中觀點不對市場走勢構成任何,歷史業績不未來表現。提及行業不構成任何推介,境外市場及個股情況僅供參考。

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